2月份，受降息预期影响美元再度下跌，美元指数创出新低，而在通胀预期、美国天气寒冷及地缘政治等因素影响下原油价格再次突破100美元，并创历史新高。资金大举介入商品市场，黄金、有色金属、农产品价格均大幅上涨。伦敦现货金最高至976.05美元，COMEX期金最高至978.50，2月份累计上涨59.7美元，涨幅6.7%。在外盘强

势带动下，国内期金也止跌反弹，最低至213.50元，收报225.43元，较1月末上涨了6.08元。上海黄金交易所T+D收报221.31元，较上月收高8.08元。

　　美国进入降息周期，美元贬值推高金价

　　2月20日数据显示，美国1月份消费者价格指数(CPI)上升0.4%。不包括波动较大的食品和能源价格的核心CPI上升0.3%。上述数据超过华尔街预期，为2006年6月来最强劲月度增幅。2月21日数据显示，美国1月份生产者价格指数(PPI)上升了1.0%，升幅高于接受道琼斯调查的分析师预计的0.4%。不包括食品和能源价格的核心PPI上升了0.4%，预期增幅为0.2%。

　　此外，世界大型企业联合会(The Conference Board)公布，2月份美国消费者信心指数降至75，除了2003年伊拉克战争期间以外，这是15年来该指数表现最差的一次。标准普尔(Standard & Poor)的S&P/Case-Shiller住房价格数据显示，第四季度美国10个城市的综合房价指数较上年同期下降9.8%，降幅创该指数编制20年以来最高水平。可见，当前美国面临通胀加剧与经济疲软加速的矛盾窘境，这使得利率工具成为一柄典型的双刃剑，但美联储仍将不得不进一步降息以刺激疲软的经济，而无奈地放任通胀进一步加剧，这使得黄金将比以往任何时候更具避险魅力。

　　为挽救经济，美国政府正在尽一切努力来刺激经济。美联储主席伯南克在2月27日发表了一个以住房市场、就业市场及信贷市场风险为主要内容的经济预测，其讲话几乎没有缓解市场对经济衰退的担忧，还增强了市场对Fed将在下次利率会议上减息50个基点、美国和欧元区的利差将进一步扩大的预期。

　　从伯南克的讲话可以看出，美联储的降息政策将会持续，美国联邦基准利率已经进入降息周期。通常降息对实体经济的刺激会在3~6个月之后显现，但其对通货膨胀的刺激要迅速有效得多。美联储的连续大幅降息以及市场对继续降息的预期，使得美元指数屡创新低，从而也推高了以美元报价的金价。

　　原油推动全球通胀水平

　　欧佩克主席卡利尔表示，美国经济放缓将降低石油需求，欧佩克在本周的维也纳会议决定不增加产量。因此，油价在100美元线获得了强力支撑。

　　高油价三大原因

　　首先是因为长期投资不足。上世纪90年代初期油价过低，石油公司怕巨额投资造成供油过多无法收回成本而不愿冒险。更重要的是，全球80%到90%的石油储备被国有石油公司控制。曾经纵横天下的跨国石油公司只拥有10%的储备。莱斯大学埃米·迈尔斯·雅菲(Amy Myers Jaffe)女士的研究发现，国有石油公司在本行业的投资远远少于私营石油公司。原因很简单，对于国有企业的老总来说他的老板不是投资人而是政府官员。赢利不是唯一的考核指标。

　　第二个原因是国际不安全因素。中东政治不安定、伊拉克战争、西方与伊朗关于核武器的争议、恐怖主义发源地及其他欧佩克成员国内部不稳定等，使得未来石油的正常供应受到威胁。在油价里徒增了风险成本。假如能够避开中东的话，石油的供应可以说是阳光粲然，可惜中东的石油储藏占全球的62%，欧佩克成员国占70%。欧佩克加俄罗斯(苏联)的石油储量占全球的比例由1980年的78%增加到现在的86%！石油消费国的脖子已经被卡住了。

　　第三个原因是全球的石油需求有增无减。美国石油进口以2%的速度持续发展。中国在1993年由石油净出口国发展到目前的世界第三大进口国。据国际能源署统计，2000年至2006年的七年间，全球新增石油需求，中国占了31%，整个北美占了20%。

　　目前黄金与原油齐头并进，显示出双双继续创造历史高点。

　　相对油价，黄金涨幅还远远不够

　　虽然黄金价格已经逼近1000美元/盎司，可是当我们恐慌的时候，基金仍在增持。黄金需求的强劲，供给的限制，全球通胀的大环境，原油价格高企----这些因素支撑着黄金攀过一个又一个高峰。但是似乎还远远不够，相比于历史价格，原油已经逼近历史高点，但是黄金才只是半山腰。

　　供需仍显紧张

　　根据世界黄金协会(WGC)，2007年可确定的黄金需求总量按吨数计算稳定增长，比2006年高出4个百分点，达到3547吨

　　3个关键性的黄金市场中，中国的黄金总需求达到326吨，增长26％，其中首饰需求达302吨。土耳其2007年黄金需求量创下新高，金饰需求为188吨，比上年增长14％。俄罗斯强劲的黄金需求增长持续，金饰需求上升了11％。

　　2、中国黄金市场购买力仍将持续递增

　　二月底中国黄金协会对北京、上海、广州等八大城市进行了一次大型调查。月收入在四千到五千元的人群，占了此次调查人群的六成。其中，有六成以上的人在一年内，购买了一件到三件黄金首饰。2007年中国已成为世界第二大黄金生产国和消费国。而且，中国黄金市场购买力仍将持续递增。

　　黄金供给在2007年仍显紧张，按吨数计算回落3％。官方供给有所上升，但由于黄金矿业公司加速减持对冲，以及旧黄金回收供应量较低，冲抵了上述增量，供给总数量还是回落。

　　其它影响因素

　　由伊朗核问题引发的地缘政治因素恐将抬头，或将再度形成黄金与原油的价格支撑后盾。2月25日，主要大国在华盛顿开始了就伊朗核问题的对话，会议内容包括第三轮联合国制裁，并敦促德黑兰方面放弃敏感的核设施。部分安理会非常任理事国对制裁表示反对，包括利比亚和南非。对中国和俄罗斯而言，他们希望对伊朗施以"萝卜"，而非"大棒"。随着石油价格冲破100美元/桶，专家们指出，伊朗有着抵御更多制裁的利器。制裁决议草案由英法两国正式提交，包括财产冻结和强令禁止特定伊朗官员的出访。决议也扩大了接受制裁的伊朗官员和公司名单。前两轮制裁施行的时间分别为2006年12月和2007年3月。如果欧美与伊朗的矛盾再度抬头，将形成对油价与金价的双重刺激。

　　国际货币基金组织售金的不谐和音符成为过去时

　　2月末市场还有一个国际货币基金组织关于可能售金以补充财政收支不平衡的插曲。负责国际事务的美国财政部副部长麦考密克2月25日表示，有信心令美国国会支持国际货币基金会(IMF)出售部分黄金库存，美国政府认为拟议出售1,290万盎司黄金的计划可能是确保国际货币基金组织(International Monetary Fund,简称IMF)长期资金状况良好最为可行的方案。但国际货币基金会(IMF)2月28日再度表示，尚未就出售其约1,290万盎司(403.3吨)黄金储备确定时间表，这只是IMF总量为1.034亿盎司黄金储备的一小部分。IMF对一份报纸说，如果这些黄金是在市场上销售，而非在市场下销售，其将分期出售以避免引起市场动荡，这种方式是一个独立专家小组所建议的。这个由摩根大通总裁Andrew Crockett领导的专家小组并建议，IMF出售的黄金不应被列入官方出售，而应遵照欧洲各国央行当前和未来的黄金协议来进行，目前的欧洲协议规定银行每年出售黄金总量不得超过500吨。上述消息面显示IMF的售金计划没有时间表，且如果遵循华盛顿协议售金计划，将不会增加市场的额外抛压。该消息面刺激2月28日金价收升至970美元附近。该插曲暂告段落后，黄金或将演绎加速上行的乐章。

　　技术分析及后势展望

　　从技术来看，黄金仍处于完好的上升通道之中。而950美元/盎司的压力突破后，黄金上涨的动能仍然非常强劲。黄金的上涨还远没有停止。受人民币升值的影响，沪金的上涨虽然不如外盘这么凌厉，但经过月初的调整已走出上市初期的颓势，进入盘升阶段。

　　后势展望

　　我们对于黄金长期趋势判断的重要基础是全球性的通货膨胀已经形成，而黄金对抗通胀的天然属性必然要受到资金的追捧，资源类商品也面临价值重估，这也是一季度以来尽管美国经济数据仍然疲弱，但工业金属却大幅走强的重要原因。国际黄金价格长期上涨的趋势已经非常明显，短期风险来自于美元反弹和原油价格回落，以及1000美元区域重要心理关口的技术压力。

　　国内黄金价格明显弱于国际市场，但随着国际金价长期趋势的确立，国内外价差扩大，以及国内现货金价不断提升，期货交割日期临近，国内黄金期货价格底部也在逐步上移。我们认为外强内弱的格局不会长期维持，对于国内投资者而言，应保持多头思维，低位多单可耐心持有。每次回调都是建立多单的机会。